在前期大幅上漲后，近期多晶硅期貨定價重回“弱現實”邏輯。4月24日，多晶硅期貨主力合約PS2606跌停，報40655元/噸。

業內人士認為，當前多晶硅價格下跌，主要源于光伏產業“反內卷”情緒逐步消退，市場交易邏輯回歸基本面。

“在前期大幅上漲后，多晶硅期貨價格一度攀升至46000元/噸。在此價位上，部分低成本企業已可實現盈利。”廣發期貨分析師紀元菲解釋道，前期市場對“反內卷”政策的預期已被充分消化，在缺乏進一步價格指引或產量調節政策預期的情況下，價格也隨之回落。據了解，近日召開的光伏行業會議僅涉及成本核算內容，短期內暫無實際舉措落地。

工業和信息化部、國家發展改革委、國家市場監管總局、國家能源局等部門于4月17日聯合召開光伏行業座談會，強調扎實推進光伏行業“反內卷”各項工作，但配套細則尚未落地。

“從市場消息來看，近日召開的相關行業會議未公布成本指導價，市場整體表現不及預期。”弘則研究分析師劉藝羨認為，今年“反內卷”政策的推進節奏大概率慢于去年，且需避免觸及反壟斷紅線。國信期貨分析師李祥英也表示，長期政策利好難以扭轉短期供需失衡的格局，當前市場對政策的樂觀情緒已充分反映在期貨價格中，若后續無超預期細則出臺，政策對盤面的支撐作用將逐步弱化。

從基本面來看，紀元菲認為，相關企業的復產預期進一步加劇了價格壓力。據了解，隨著豐水期臨近，西南地區大型生產企業或于5月底恢復生產。“從供需格局分析，多晶硅市場仍處于供過于求狀態;加之期貨價格大幅上漲后，套保套利空間已打開，上游企業生產積極性或將進一步提升，未來供應壓力依然較大。”紀元菲表示，一旦實際產量增加，供過于求的局面可能進一步加深。在這一預期的影響下，多晶硅期貨價格也面臨更大下行壓力。

劉藝羨同樣表示，西南產區復產在市場預期之內，當前期貨盤面價格處于升水狀態，在豐水期正式來臨前大概率會出現二次探底。

此外，在供過于求的市場格局下，多晶硅現貨價格持續承壓。4月24日，國內N型復投料現貨均價為3.53萬元/噸，較期貨主力合約價格低超8000元/噸。李祥英認為，這一價差充分反映出期貨市場對政策預期過度樂觀，而現貨端高庫存、弱需求的核心矛盾并未改變，進一步對期貨價格形成壓制。

紀元菲認為，當前多晶硅市場呈現“現貨價格<近月合約價格<遠月合約價格”的深度正向市場結構。在前期期貨價格上漲過程中，現貨報價以維穩為主，現貨與主力合約價差一度超過10000元/噸，部分生產企業的套保積極性隨之提升。從倉單數據來看，近期多晶硅倉單量持續增加：4月20日為12580手，至4月25日已增至14850手，僅一周時間就增加了2270手。紀元菲表示，套保數量的增加會進一步壓制期貨價格，使其承壓回落;同時，隨著交割日期臨近，期現價差也將逐步收斂。

對于多晶硅期貨后期價格走勢，當前市場存在明顯分歧。

李祥英認為，隨著市場情緒逐步平復，多晶硅價格有望逐步回歸基本面定價邏輯，整體呈現震蕩運行態勢。其中，價格若要向下突破，需悲觀預期進一步發酵;若要向上拉升，則需政策利好或需求復蘇形成強力支撐。

紀元菲認為，當前多晶硅市場基本面暫無明顯變化，前期價格上漲后，上游企業生產積極性增加，不排除后續增產可能，預計未來供應依舊較高。若需求沒有明顯恢復，供過于求局面或將延續甚至加深，期現價差有望繼續收斂。此外，PS2605-PS2606價差依舊較大，若新增倉單可轉至PS2606合約，價差有望收窄。

劉藝羨則認為，目前上游庫存向下游轉移較為順暢，PS2605合約已經修復高期現基差，利空因素有所消化，不宜過度看跌。