公司第4季度業績提升,源于銷量增加和剝采比降低

公司12年凈利潤15.72億元,同比微降1.76%,折合每股收益1.19元。

其中3、4季度分別為0.08元和0.55元;4季度環比增592%,同比增26%。

公司12年實現營業收入68.7億元,同比上漲5.7%。其中,第4季度營業收入和營業利潤分別為20.6億元和8.5億元,環比分別上漲39%和552%。我們預計:公司4季度收入增長,主要源于銷量增加;營業利潤率環比提升,主要由于剝采比降低和銷量增加帶來的規模效應。

公司預計其13年利潤總額同比降26%左右,低于預期

12年公司煤炭產銷量均為4500萬噸,同比分別上漲2.3%和2.4%;噸煤售價151元,同比漲3%;噸煤成本96元,同比漲6%。噸煤凈利35元/噸,同比降4%;公司噸煤凈利較低,盈利能力受煤價影響較大。

公司合同煤占比80%以上,12年合同煤含稅售價180元/噸;公司預計13年利潤總額13.5億元,同比下降26%;我們推算公司13年合同煤價下跌4%左右,噸煤成本小幅上漲。

內生增量來自扎礦改擴建,看點主要在于資產注入進度

公司現有產能4000萬噸,扎礦改擴建完成后,15年將會增至5000萬噸。考慮外購煤后,預計公司15年銷量可到5500萬噸,年均復合增長率6.9%。集團曾經承諾:未來將持有白音華煤電公司(1400萬噸,25%)的股權、鋁電優質資產注入露天煤業（002128）,實現集團的整體上市。此外,集團還擁有在建的白音華三號露天礦(1400萬噸,100%)我們預計13-15年業績分別為0.93元/股、1.01元/股、1.15元/股不考慮資產注入,我們預計公司13年PE14倍,略低于行業平均。公司業績穩定性較高,鑒于資產注入的時間不確定性,我們維持持有評級。

風險提示:資產注入時間不確定性,煤礦安全事故的隱患。