種種跡象表明，全球油氣并購將迎來數(shù)十年來難得一遇的機會：北美天然氣價格持續(xù)低迷導(dǎo)致以天然氣為主的油氣公司資金鏈緊張，國際油價進入高位運行的尾部階段……

在這次并購熱潮中，應(yīng)該怎樣抓住機會，誰又會成為弄潮兒？

行業(yè)大重組孕育大機會

截至本世紀(jì)初，在近一個半世紀(jì)的歷史中，世界石油行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了五次大的兼并收購浪潮。而每一次兼并收購浪潮基本上均與世界經(jīng)濟周期、地緣政治及其引起的國際原油價格變化密切相關(guān)。

第一次兼并收購浪潮發(fā)生在1887-1904年——第一個油價長期高點之后。第二次發(fā)生在第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束至20世紀(jì)30年代-第二個中期高點之后。第三次始于20世紀(jì)60年代，到1969年達(dá)到高潮-這是國際原油價格大幅上漲前的油公司主動擴張造成的重組并購。第四次發(fā)生在20世紀(jì)80年代-第三次中期高點之后。第五次發(fā)生在20世紀(jì)90年代中期至本世紀(jì)初-第三次中期高點之后的延伸。

在這五次兼并收購浪潮中，僅第三次屬于買方的主動擴張行為引發(fā)的兼并收購浪潮，其余四次均屬于賣方受資金鏈緊張甚至面臨斷裂以及對未來市場偏空的判定而導(dǎo)致的不得已的資產(chǎn)收縮甚至退出行為。每一次兼并收購浪潮都有一大批公司和投資者低價出售資產(chǎn)甚至徹底退出油氣行業(yè)，也有一大批公司和投資者實現(xiàn)了低成本快速擴張和低投入高回報。這意味著每一次行業(yè)的大兼并、大收購、大重組浪潮均孕育著一次大機會。

BMO統(tǒng)計，全球130多家公開上市國際石油公司（這些公司的原油和天然氣產(chǎn)量之和，分別占全球油、氣產(chǎn)量的四分之一強和三分之一強）數(shù)據(jù)顯示，1999-2013年，單桶并購成本、勘探開發(fā)成本與國際原油價格（WTI和Brent的平均值）的相關(guān)系數(shù)分別是0.9599和0.9536，具有十分顯著的正相關(guān)性；而并購成本對國際原油價格的彈性系數(shù)是勘探開發(fā)成本對國際原油價格的彈性系數(shù)的2倍以上。

新一輪國際油氣行業(yè)的大兼并、大收購、大重組浪潮會不會再來？新一輪的國際油氣兼并收購機會又是什么樣的？怎么才能切實抓住機會在油氣領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模與效益的“雙重”提升？

北美天然氣收購機會方興未艾

1989年以來，美國亨利中心的天然氣現(xiàn)貨價格與庫欣WTI原油現(xiàn)貨價格同熱值比平均值約0.63，而2011年以來絕大多數(shù)交易日均低于0.30；而且期貨價格依然偏淡，對美國未來天然氣價格預(yù)期偏空的成分更多。這意味著，相對于美國WTI原油價格而言，美國天然氣價格存在較大的上漲空間和潛力。

因美國天然氣供需狀況的顯著改善，過去一直以美國為主要出口目的國的加拿大天然氣市場已經(jīng)在很長一段時間處于供過于求的狀態(tài)，天然氣價格正在承受著比美國更加低迷的巨大壓力。

從歷史角度分析，當(dāng)前北美的天然氣價格徘徊在本世紀(jì)初的水平附近甚至更低的水平，意味著15年來北美天然氣價格不漲反跌。在成本上漲、美元貶值、經(jīng)濟發(fā)展的大環(huán)境下，北美天然氣價格的“倒行逆施”能夠維持多久，這其中孕育著“機會”還是暗藏著“陷阱”？需要獨具慧眼的投資者做深入的分析研究。

由于北美地區(qū)天然氣價格持續(xù)低迷，2011年以來，很多以天然氣生產(chǎn)為主的油氣公司因資金鏈緊張而被收購；還有很多這樣的公司正面臨巨大的資金壓力，居高不下的負(fù)債率導(dǎo)致融資難度加大、融資成本高昂，蠶食著本已微薄的盈利，有的上市公司市值正在滑向甚至已經(jīng)低于凈資產(chǎn)價值水平。當(dāng)前，北美以天然氣生產(chǎn)為主的公司不僅要承受持續(xù)低迷的價格壓力，而且不得不接受與高水平原油價格相對應(yīng)的高水平勘探開發(fā)與生產(chǎn)成本擠壓。

以上種種原因必然導(dǎo)致天然氣資產(chǎn)兼并收購價格存在低估的成分，為兼并收購創(chuàng)造了很好的機會。