主產地方面，整體供應情況尚未完全恢復，后期產量增加潛力巨大

作為煤市根源，主產地煤礦運行情況時刻牽連整個行業變動，與聚焦環渤海港比，卓創資訊認為，其實后市變化趨勢大部分在發生前，就已在“三西”地區暗流涌動。春節后，主產地煤礦平均開工率提升較快，國企大礦為主，基本元宵節后均已恢復正常生產。但大部分地方小礦受下游需求持續低迷及煤價不斷下行等因素影響，生產積極性偏低，甚至很多至今仍處停產觀望狀態，全國平均開工率僅50%-60%。

然而在此情況下，煤市供求關系并未發生本質變化，矛盾卻日益突出，故預計在煤價總體止跌企穩前，資源供應量變化不大，但若預期略有好轉跡象，多則半月，少則一周，多數礦將會迅速開工，屆時開工率有望提升10-15個百分點。另，還有一種現象，即3、4、5月為煤市傳統需求淡季，很多業內人士預計年內低點或將在此期間出現，若壓縮成本后，略虧損或微利，停產礦多會接受煤價低位運行“常態化”現實，尤其有貸款或職工等壓力礦亦會選擇復工，執行以銷定產，開工率仍會得到一定程度提升。

各環節存煤高企，去庫存壓力較大

煤礦方面，尤其國企大礦，產量高，生產正常，春節后因下游遲遲復工跟不上供應節奏，銷售承壓增強，庫存積累嚴重，如山東地區某大礦春節至今存煤量一直保持在200-300萬噸高水平。各港方面，下游拉煤積極性和數量嚴重低于預期，用戶看淡后市情況下，隨采隨用，剛需為主，致部分港空泊現象嚴重，以秦港為例，日已辦手續船基本持穩運行于個位數水平。與此同時，海運費亦在不斷探底下行，煤炭航運市場報價較亂，競爭激烈，側面反映沿海煤市低迷之現狀。

下游方面，沿海六大電廠節后耗煤形勢一直向好發展，現已恢復至節前正常水平，存煤可用已從30天以上高位降至現20天附近。但不怕發展慢，就怕潛力有限，耗煤情況即是這種狀態，作為支撐的民用季節性供暖需求已消耗殆盡，然而作為接力棒的工業企業用電受宏觀經濟大環境弱勢影響，表現差強人意，日耗量繼續顯著增加后勁不足。煤炭行業供應方已跑步進入市場而前方等待，無奈需求方仍在徐徐前行，故建議煤企據自身實際情況以銷定產，而非以產定銷，不然是否情愿，均會被動降價緩解壓力。

進口煤蓄勢以待，欲借力內貿煤價反彈之機再打江山

經歷恢復進口關稅、煤質管理暫行辦法、退運風波或微量元素檢驗等層層考驗后，我國進口煤量的確同環比出現大幅下滑。煤市好時，進口煤會壓制我國煤價反彈幅度，而分一塊肉，煤市差時，進口煤會爭搶市場份額，而分一杯羹。就像天花板，國內煤價一旦好轉后而觸碰，進口煤就會卷土重來。

從各種政令執行情況看，風聲大，雨點小，通關相對來說比預期更為順利，預計后期這方面顧慮進口貿易商會大大減輕，重點仍是關注價差，擇機入市增量。且日澳動力煤合同談判結束后，下游需求不足，持續拉漲無力，預計4月澳煤價將略有下滑。內貿煤和相關限制進口煤政策若堤，進口煤如浪，堤高于岸，浪必摧之。

大企業聯合挺價聯盟有所松動，各自為戰而優惠促銷

大型煤企集團間即是供應方，亦是競爭方，下游需求市場萎縮情況下，各企業在各自具體情況不同，煤質不一，成本和綜合實力不對等等情況下，難實現長期同盟。尤其環渤海地區，大企業從前2年主導方，現已成為被市場引導方，回歸理性，但預計短期內大礦大幅降價較難，主要受制于有關部門挺價要求，后期重點或將從優惠政策調整方面入手。當前市場處各行業主體試探煤價底部之時，大企業亦如此，以Q5500秦港動力煤為例，主流平倉成交價450-460元/噸，甚至很多煤質略差的早已低于450元/噸，大礦則基本仍在460元/噸以上，高者可達480元/噸，若銷售，必要先將價差縮小。

當前流行一種“一降到底”之說，據卓創資訊分析，加速洗牌的確是各地主流煤企想法，但底部亦有主觀和客觀之分，底部出現跡象參考標準很多，產銷地、港口、汽、海運價、庫存水平等，并非幾家企業可操控。知情人士透漏，煤炭汽運天津港，成本甚至比部分鐵路煤售價和成本更低，資金和煤源即是武器，若要獲得長期發展，預計大部分供應方會將壓縮成本、加強管理等做到淋漓盡致，不到迫不得已，不會輕易選擇退市，即使行業洗牌即將來臨情況下，多數人亦會選擇“像男人一樣去戰斗”。

言“成本支撐論”，還不是時候

煤炭成本支撐煤價下降空間已不大，該說法去年年初至今一直在提，尤其“煤價后市下行空間已非常有限”這句話，基本見諸于各種分析。然而成本線是一直浮動的，在煤價已450元/噸情況下，去年所謂的450元/噸成本線早已不適用，成本每季度，甚至每月均在不斷變化中。

據卓創資訊分析，成本支撐言之尚早，且多數并非真實數據，亦不能僅僅將大企業作為主要參考對象，而以點帶面。與此同時，需針對煤礦具體情況不同，而進行分層、分類，如超大型煤企、煤價高或低時投產礦、煤質好差、大中型、地方小礦、國企或民企等，而計算出幾條成本線，再據后市優勝劣汰原則，確定不同供應方退市進程，最終得出能經得住頹勢沖擊的成本線，屆時，成本支撐論將會起較大作用，為煤價止跌向好，甚至小幅反彈助一臂之力。

“兩會”政策，有多少期待，就有多少傷害

“兩會”現已結束，除煤炭行業外，基本各個行業均在等待相關宏觀經濟刺激政策，但從當前形勢看，煤市等來的是環保和清潔煤。但亦有另一不確定性因素，即相關部門要求挺價和救市力度后期強弱如何，雖不能改變整體市場走勢，但對短期市場影響仍較大，畢竟煤炭行業從業者眾，關系到數萬員工切身利益，政府不會聽之任之。

政府“放”或“不放”這是個問題，在此順便提一下大秦線春季檢修，知情人士透漏，日期已確定，4月6-30日，每日停電檢修4小時，預計將影響方口方向日運煤量20-25萬噸，整個檢修過程，將影響約500萬噸。預計與往年比其對煤價推動作用有所減弱，但在利空占主流情況下，利好因素一般會被放大化，與現貨比，期貨方面或將反應更為敏感。

綜上所述，卓創資訊預期煤市整體仍將呈弱勢下行趨勢觀點不變，觸底期和鞏固期周期均會較長，反彈仍相對看好第4季度。