一、2015年上半年行情回顧

(一)期貨市場

2015年上半年，動力煤整體呈弱勢下跌格局，過了傳統的用煤旺季之后，動力煤一路下跌。蒙煤到港后成本倒掛嚴重，南方的持續降水、水電的發力，是動力煤繼續反彈的阻力。但是夏季的到來，用電量的增加會帶動電煤的消費，電廠方面由于庫存較低有一定的補庫需求。截止6月27日，TC1509合約報收411.4元/噸，較年初484元/噸下跌72.6元/噸，跌幅為15%。

(二)現貨市場

2015年上半年動力煤現貨市場整體呈現下調趨勢。1—2月份煤價就出現松動，開始下滑；3—5月份中旬動力煤現貨價格持續下行，跌跌不休；5月份中旬—6月份小幅回暖后，開始企穩。今年春節，神華集團等15家國有煤炭企業還發布關于保障職工休假的聯合倡議書。但是變相的減少產量，但對市場并未起不到什么作用，節后動力煤開始一路下跌。截止2015年6月24日，發熱量5500Kcal/kg的動力煤報收于418元/噸，較年初525元/噸下跌107元/噸，跌幅為20.38%。

二、產業鏈因素分析

(一)產量

據統計，5月份，全國煤炭產量30939萬噸，同比下降6.1%；1-5月份，全國煤炭產量146036萬噸，同比下降6.0%。5月7日，國家能源局、國家煤礦安監局聯合印發《關于嚴格治理煤礦超能力生產的通知》和《做好2015年煤炭行業淘汰落后產能工作的通知》，為了遏制煤炭產量無序增長，調整產業供需結構，這是政府對煤炭減產力度加大與落實的體現。對于限制產能、淘汰落后產能等方面的政策，其實就是限制供給，因為產能過剩問題嚴峻需要時間消化，而政府會不斷的出臺各種政策來落實。

(二)進出口

海關總署統計顯示，4月份，中國進口動力煤(包含煙煤和次煙煤，但不包括褐煤)876萬噸，同比下降25.7%，環比增長20.6%，這是第2個月環比上升。澳大利亞仍然是中國最大的動力煤供應國，出口中國462萬噸(包括煙煤和次煙煤)，同比下降0.5%，環比增長22%。4月份，中國從印尼進口動力煤305萬噸，同比下降17.7%，環比增長15.1%。俄羅斯向中國出口動力煤93萬噸，同比下降42.1%，環比增長27%。

1-4月份，中國共進口動力煤2967萬噸，同比下降44.6%。其中，進口自澳大利亞的動力煤為1481萬噸，同比下降22.1%。

(三)庫存

經濟增速放緩，環保要求提高，煤炭需求低迷難改，而煤炭產能卻仍在加快釋放，供需矛盾持續激化，以致高庫存成為煤市不可承受之重，持續施壓煤價。

目前來看，市場對于下游需求恢復情況仍較為悲觀。由于煤炭日耗始終較低，下游電廠方面有充分的時間坐等煤炭企業降價促銷，港口交投清淡。從最新公布的匯豐制造業PMI也可以看出，工業疲軟帶來的能源行業產品需求量的下降短時間內不會改變。從目前電廠數據來看，截止5月28日，六大電廠(浙電、上電、粵電、國電、大唐、華能)平均庫存總量為1189.2萬噸，較上月增加40.9萬噸，增幅為3.56%。六大電廠電煤庫存平均可用天數為20.26天，較上月增加2.06天，增幅為11.32%。平均日耗總量為58.70萬噸，較上月減少4.4萬噸，減幅6.97%。5月份電廠庫存及存煤可用天數出現小幅增加，這由于電廠小幅補庫所導致的，日均耗煤量出現小幅減少，其實近一兩個月日均煤耗維持在60萬噸附近波動。

受電廠庫存高位、耗煤低位等因素影響，電廠采購積極性不高，北方港口下錨拉煤船舶數量仍保持在低位水平。截至5月22日，秦皇島港煤炭總庫存為609萬噸，較上月底增加50萬噸；曹妃甸煤炭庫存量為464萬噸，較上月底減少141萬噸；國投京唐港煤炭庫存量為147.3噸，較上月底增加11.3萬噸；環渤海四港煤炭總庫存為2181.8萬噸，較上月底減少9.7萬噸；廣州港港煤炭總庫存為197.3萬噸，較上月底減少63.1萬噸。5月份由于大秦線春季集中檢修結束，北方港口庫存開始回升。由于煤炭海運價格的持續上漲，港口的成交有所好轉。

三、終端消費分析

(一)電力行業

截至5月底，全國6000千瓦及以上電廠裝機容量13.5億千瓦，同比增長8.8%。其中，水電2.67億千瓦、火電9.3億千瓦、核電2105萬千瓦、并網風電10320萬千瓦。1-5月份，全國規模以上電廠發電量22187億千瓦時，同比增長0.2%，增速同比降低5.5個百分點。

1-5月份，全國規模以上電廠水電發電量3182億千瓦時，同比增長11.5%，增速同比提高0.2個百分點。全國水電發電量前三位的省份為四川(759億千瓦時)、云南(611億千瓦時)和湖北(427億千瓦時)，其合計水電發電量占全國水電發電量的56.5%，同比增速分別為14.9%、12.7%和11.7%。

1-5月份，全國規模以上電廠火電發電量17393億千瓦時，同比下降3.1%，增速比上年同期降低7.3個百分點。各省中，只有新疆(21.2%)增長較快，23個省份火電發電量出現負增長，四川(-21.2%)、云南(-29.2%)和西藏(-79.4%)同比下降超過20%。

1-5月份，全國核電發電量614億千瓦時，同比增長31.6%。

1-5月份，全國6000千瓦及以上風電廠發電量840億千瓦時，同比增長22.7%，增幅比上年同期提高8個百分點。

四、總結與展望

2015年上半年宏觀方面不是很樂觀，預計第二季度的情況不會很好，由于今年“兩會”上GDP的增長預期為7%，該數據大幅低于前幾年的目標。由于鋼鐵行業和中國宏觀經濟的聯系極為緊密，GDP增速放緩意味著鋼鐵需求增速也將顯著放緩。

再者，《中共中央國務院關于進一步深化電力體制改革的若干意見》3月15日已經內部印發，新電改方案“四放開、一獨立、一加強”的總體框架基本確定。新電改對煤炭行業有何影響成為當前煤炭人所關注的話題。目前的電改方案以深圳作為試點，但基于過程中遇到的阻力，短期內不太可能在全國范圍內推行，估計改革全面展開還需要3年至5年時間。短期來看，新電改方案對煤炭行業并無太大影響，若真到了對煤炭行業有影響的時候，則是電力企業已處于低價競爭困局中的時候。新電改方案實施后，說到底火電企業受到的影響最大，這種情況下，火電企業需要降低成本，最終將施壓煤炭價格。

最后，今年上半年的情況是，全國電力供需總體寬松，這主要受經濟趨緩及氣溫偏暖等因素影響，全社會用電量增速同比回落，工業用電量增速低于全社會平均水平，四大高耗能行業用電量增速回落幅度較大。中電聯數據顯示，1-5月份，全國全社會用電量21889億千瓦時，同比增長1.1%,增速同比回落4.2個百分點。

綜合以上分析，今年宏觀方面的預期相對下調，可見今年整體的經濟情況不是非常樂觀。電改方面暫時影響不大，因為其仍還是處于推廣階段，全面實施還是需要比較長的時間的。受中國經濟增速放緩的影響，發電量依然會處低位，煤炭供大于求的情況短期難以改變。現在國家對煤炭行業尚無明顯的行政干預，經濟面臨壓力，社會用電增速放緩等因素導致庫存高企，為了降低庫存各煤企的價格戰肯定會愈演愈烈。預計下半年動力煤價格仍將會以低位波動為主。