各項(xiàng)改革政策加速出臺(tái)，對(duì)行業(yè)形成長(zhǎng)期利好。電力需求有望逐步回暖，供需形勢(shì)保持寬松平衡，火電和水電盈利均將取得增長(zhǎng)。電力板塊估值處于歷史低位，業(yè)績(jī)持續(xù)提升，長(zhǎng)期價(jià)值突出，配置收益大于風(fēng)險(xiǎn)。建議關(guān)注成長(zhǎng)性好的優(yōu)質(zhì)水電股、受益于特高壓的電力股、以及估值有望迎來(lái)修復(fù)的電力龍頭。
宏觀政策：改革政策加速出臺(tái)，利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。水電領(lǐng)域，電價(jià)形成機(jī)制改革落地，大水電增值稅返還政策出臺(tái)，利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展；火電領(lǐng)域，節(jié)能減排力度加強(qiáng)，煤電基地建設(shè)加速，電力項(xiàng)目審批權(quán)下放，裝機(jī)結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布將逐步變革；輸配電領(lǐng)域，直供電改革試點(diǎn)擴(kuò)大，跨區(qū)輸電通道加速建設(shè)，市場(chǎng)化改革取得進(jìn)一步進(jìn)展。總體而言，簡(jiǎn)政放權(quán)，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)作用，清潔高效發(fā)展的改革方向非常明確。電力供需：用電增速低位，供需寬松平衡。在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的基調(diào)下，電量增速有望逐步回暖，預(yù)計(jì)全年用電量增長(zhǎng)6.9%。新增裝機(jī)方面，火電裝機(jī)增速處于較低水平，水電、風(fēng)電等清潔能源裝機(jī)投產(chǎn)較快，預(yù)計(jì)全年總新增裝機(jī)10054萬(wàn)千瓦，總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到13.5億千瓦，裝機(jī)增速為8.1%。利用小時(shí)方面，電力供需形勢(shì)仍繼續(xù)保持寬松平衡，全國(guó)機(jī)組利用小時(shí)預(yù)計(jì)為4460小時(shí)，火電利用小時(shí)降至4986小時(shí)。
行業(yè)盈利：火電穩(wěn)健增長(zhǎng)，水電明顯提升。去年火電電價(jià)下調(diào)影響已被煤價(jià)下降因素覆蓋，短期內(nèi)煤電聯(lián)動(dòng)的概率下降，即使聯(lián)動(dòng)幅度也可能較小，全年平均煤價(jià)下降幅度有超預(yù)期可能，火電盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)的確定性很強(qiáng)。水電行業(yè)受益來(lái)水恢復(fù)和裝機(jī)增長(zhǎng)，電量將取得明顯增長(zhǎng)，同時(shí)受益于改革政策落地，盈利將取得明顯增長(zhǎng)。
投資策略：估值處于歷史低位，長(zhǎng)期投資價(jià)值突出。目前，電力板塊估值處于歷史低位，而業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊掷m(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期投資價(jià)值突出。我們建議關(guān)注三方面的投資機(jī)會(huì)，第一，水電電價(jià)和增值稅改革落地，水電公司將長(zhǎng)期受益；第二，煤電基地和輸電通道加速建設(shè)，相關(guān)公司將直接受益；第三，煤電聯(lián)動(dòng)預(yù)期減弱，幅度也可能很小，火電公司有望迎來(lái)估值恢復(fù)。
