煤價并軌方案確定,國產煤需求恢復,但受高庫存抑制,煤價將走平。此前受13年煤電談判的影響,電廠大幅加大進口煤量,沿海6省兩個月進口動力煤量為1157萬噸和985萬噸,創歷史新高。近期神華、中煤與五大電廠最終確定13年煤炭價格,定價模式為環渤海價格減10元/噸,以目前的622元/噸來看,煤炭成交價為612元/噸;日澳新財年的動力煤價格談判即將開始,海外煤價格將開始上漲,進口煤的比價優勢將消退;在國內定價已經確定之后,電廠對國產煤的需求量將開始恢復;但港存、電廠存煤壓力仍在,如果3、4月發電量增速在10%以下,則去庫存化將被推遲到5、6月份。3、4月沿海電廠的發電增速成為影響下水煤價的關鍵,我們謹慎預計3月下水煤價將在620元/噸的基礎上繼續走平。

警惕高庫存的“堰塞湖”。鋼材、煉焦煤市場出現“三高”,即:高產量、高庫存、高預期。中間商對“城鎮化”預期良好,紛紛囤貨以應對開工旺季的到來,鋼材中間商庫存量已經超過1000萬噸,拉動粗鋼日產量超200萬噸。鋼材中間商和鋼廠煤炭庫存達到歷史高點,“堰塞湖”已經形成,價格傳導受到阻礙。如果,我們假設如果二季度的開工不達預期。則:鋼價下跌,鋼廠、焦廠將面臨漫長的去庫存化進程,即使煤炭沒有新的供給增量,消化如此大的庫存也需要一個漫長的過程。同時,市場對煉焦煤價格過于樂觀,如果開工不達預期,則將出現煤價下跌和預期下調的雙殺局面,我們認為焦煤股的投資風險大于收益。

無煙煤價格保持平,煤頭尿素盈利空間打開。近期山西無煙塊煤價格保持平穩,廠家加大末煤比例,相應的無煙末煤價格小幅上調。同時,尿素價格持續上漲,但成本不變,煤頭尿素盈利好轉,預測噸凈利可達137元/噸。后期天然氣價格可能將開始上調,化肥行業經過兩年多的去產能化進程,13年全行業有望出現盈利好轉。

投資策略:動力煤和煉焦煤漲價可能性不大,焦炭和噴吹煤價差擴大,噴吹煤有補漲的可能,尿素盈利好轉,無煙末煤價格將跟隨上漲,看好無煙、噴吹煤個股。