上市僅三年的昊華能源（601101），交出的2012年業績答卷竟是“一季不如一季”。在股價表現不盡人意的同時，保薦人中信證券仍賺了約7倍的投資收益。

毛利率逐季下滑

昊華能源于2010年3月31日上市，公司本部的京西礦區是中國五大無煙煤生產基地之一。2012年，公司生產原煤1030.87萬噸，比上年同期877.11萬噸增加153.76萬噸，增幅為17.53%，主要系高家梁煤礦產能增加所致；完成銷量1358.31萬噸，比上年同期1094.50萬噸增加263.81萬噸，增幅為24.10%。但增產卻不增收，受國內外煤炭市場需求疲軟、價格下跌的影響，2012年公司主營業務收入較上年同期減少4994萬元，減幅0.72%；亦不增利，2012年公司凈利潤同比下滑30.56%。

事實上，縱觀昊華能源去年各個季度，其銷售毛利率、凈利率呈逐季下滑之勢，凈利潤同比增長率也是逐季下滑（詳見下表）。

報告期 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度

單季度.銷售毛利率(%) 44.11 37.67 34.21 26.19

單季度.銷售凈利率(%) 21.37 15.83 11.75 3.36

單季度.凈利潤同比增長率(%) 12.40 -24.11 -54.77 -70.88

昨日，一知名券商研究員下調昊華能源2013年業績預測，預計全年凈利潤同比下滑約四成，下調公司盈利預測主要是預計海外煤價今年將有所下滑。

保薦人七倍收益進賬

經營形勢每況愈下，昊華能源遭發起人股東五礦發展大幅減持。數據顯示，此前從未減持的五礦發展在去年四季度幾乎將所持昊華能源股權減持殆盡。

昊華能源IPO上市首日收盤價38.96元，昨日收于11.49元，復權后下跌約兩成。這意味著假如投資者在IPO首日買入持有到現在，三年時間等到的不是收益，而是較大幅度的虧損。

與之形成鮮明對比的是，保薦券商卻賺得盆滿缽滿。昊華能源的保薦機構為中信證券，金石投資有限公司（下稱“金石投資”）是中信證券的全資子公司。2007年12月15日，金石投資與昊華能源簽訂了《定向增發股份認購協議》，昊華能源向金石投資增發2400萬股新股，金石投資以現金方式出資，每股價格為6.3元。因此，金石投資以1.512億元拿到了5.29%的股份（發行后），為昊華能源二股東，限售期一年。

2011年3月31日，金石投資持有的昊華能源股權解禁。解禁當天，金石投資通過集中競價交易系統減持428.64萬股，占公司總股本的0.944%；一周后的4月7日，金石投資又通過大宗交易系統減持股份454萬股，占總股本的1%；4月11日，其再次通過大宗交易減持454萬股。根據昊華能源2011年中報數據，當年6月底時，金石投資持股比例僅剩0.34%。

事實上，對于金石投資的減持，由于昊華能源并未公布減持價格，確切的收益無法計算，但通過大宗交易減持的2%的股份，減持價格為4.74億元，以此估算，中信證券投資收益約7倍。

未發布簡式權益報告

針對諸多疑問，《大眾證券報》記者致函昊華能源，公司就相關問題進行了回復。

記者：五礦發展在去年第四季度為何將公司股權減持殆盡，是否因為公司經營形勢每況愈下？

昊華能源：五礦發展沒有通知我公司減持及其原因。

記者：面對不景氣的行業形勢，公司將采取怎樣的措施？

昊華能源：公司將通過增加產量、銷量增加收入，同時降低成本。

記者：2013年4月1日，北京京煤集團有限責任公司（持股比例62.3%）和全國社會保障基金理事會轉持三戶（持股比例2.2%）所持巨額限售股上市流通，公司是否將再遭減持？

昊華能源：北京京煤集團有限責任公司沒有減持計劃。

記者：金石投資減持前持股比例超過5%，其減持后，公司卻并未發布簡式權益變動報告書，這是怎么回事？

昊華能源：公司分別于2011年4月1日、8日、12日發布了相應的《股東減持提示性公告》。