冶金煤產業鏈：1）價格鏈條：煤焦鋼期貨現貨全面下跌，鐵礦石價格重拾跌勢。2）產量鏈條：粗鋼產量維持高位，6 月中旬粗鋼日產量216.43 萬噸，環比上漲0.8 萬噸，漲幅0.4%。但山西煤炭產量開始下降。3）庫存鏈條：鋼鐵繼續去庫存，鋼材社會庫存1691 萬噸，降幅2.1%。焦炭庫存110 萬噸，降3.4%。鋼廠焦炭庫存天數11 天，降3.7%。焦化企業焦煤庫存944 萬噸，降1.7%，庫存天數17.3 天，噴吹煤庫存218 萬噸，可用天數12.8 天，下降4.5%和7.2%。4）損益鏈條：冶金煤盈利下降，臨汾焦煤、肥煤、1/3 焦的凈利分別為72 元/噸，65 元/噸和41 元/噸，降幅33%、27%和21%。焦炭本周虧損257 元/噸，減虧49 元/噸。鋼鐵虧損290 元/噸，增虧8 元/噸。

動力煤產業鏈：1）價格鏈條：產地和中轉地煤價處于下降中，秦皇島5500大卡跌破600 元/噸，沿海運費續跌，國際煤價跌破80 美元/噸；坑口港口價差和國內外價差預示消費地價格仍有下跌壓力。2）產量鏈條：山西煤炭產量日均237 萬噸，降幅15%。3）庫存鏈條：產地庫存下降、中轉地和消費地庫存上升，電廠庫存天數維持高位；沿海六大電廠庫存1568 萬噸，降幅1%。可用天數22.3 天。重點電廠庫存7478 萬噸，與上周持平，可用天數22 天。4）損益鏈條：動力煤增虧。產地動力煤增虧3 至虧損18 元/噸，秦皇島煤價測算噸煤凈利增虧10 元至虧損16 元 /噸。電力凈利0.023 元/千瓦時，升20%。

行業基本面判斷：繼續尋底，接近底部區域。隨著中轉地庫存上升和國際煤價下跌，以及不合理的坑口港口價差和國內外價差對下游煤價形成壓力，預計動力煤價格仍將弱勢調整。夏季用電高峰即將到來，預計動力煤下跌空間不會太大。淡季粗鋼日產量預計將下降，冶金煤價格仍有下跌預期，不過空間應該不會太大。

投資策略：煤價仍未止跌，庫存仍未去徹底，季度業績環比下降，行業中性評級，精選業績穩定性強。