連續變更大股東的金馬集團最終走上了私有化退市的道路，而如果本次要約收購成功生效的話，金馬集團將成為A股7年來首家被私有化的上市公司，不過就目前來看，這次的要約收購仍存在很大的不確定性，并且對于神華集團入主金馬集團的質疑也不絕于耳。

A股7年首家嘗試私有化

金馬集團于前晚發布了提示性公告，截至7月2日下午15時，公司預受要約股份數量合計達到746.24萬股。而在7月18日之前，如果這一數字達到1.11億股，則金馬集團將立刻申請退市。

據了解，金馬集團上市于1996年，去年5月公司大股東由魯能集團變更為國家電網旗下的國網能源。然而才過了不到一年時間，國網能源就在去年11月更名為神華國能，同時由神華集團從國家電網受讓了其100%的股權，神華集團從而成為了金馬集團的實際控制人。

如此一來，神華集團旗下同時有中國神華和金馬集團兩家從事煤炭業務的上市公司。今年5月金馬集團發布公告稱，為解決中國神華與金馬集團之間潛在及可能的同業競爭問題，提高神華集團對下屬煤電資產業務的整合效率，制定了以終止金馬集團上市地位為目的的要約收購方案。

在本次要約收購啟動前，神華國能持有金馬集團78.97%的股份，并通過其全資子公司山東魯能發展集團有限公司間接持有本公司0.07%股份，合計持有本公司79.04%股份。

而根據收購方案，本次要約收購標的股份數量為2.12億股，占金馬集團已發行股份的21.03%，要約價格為13.46元。要約收購期限為6月19日至7月18日，只要在7月18日前，收購后金馬集團社會公眾持股數量占總股本的比例低于10%，股權分布即符合退市要求，也就是說，順利完成要約收購需要預受要約股份數量超過1.1億股。

值得注意的是，在要約收購書披露前，金馬集團的股價報收于10.61元，神華集團報出的要約價格存在近27%的溢價，因此金馬集團在5月份復牌后出現連續的“一”字漲停，股價一度沖高至14.11元，截至昨天收盤時仍報13.34元。

刻意隱瞞遭到投資者抵制

然而，盡管神華集團開出的報價貌似可觀，但要約收購的進程卻顯然有些緩慢，如今收購時限已經過去了一半，預受要約股份數量還不到目標數量的十分之一，而自從相關方案披露以來，對于神華集團方面的質疑就一直不斷。

“私有化顯然是早有預謀，而神華集團卻在此前刻意隱瞞，前后說辭也有很多自相矛盾的地方”，不少投資者都在股吧中提出了相似的質疑。

據了解，神華集團在去年受讓神華國能股權，從而實現對金馬股份間接控股時曾表示，將對金馬集團嚴格實行“五分開”，并保證上市公司各方面獨立；并且在當時的收購報告書中還有一段關于與上市公司同業競爭情況的分析，在這段文字中，神華集團稱無論在發電業務還是煤炭開采業務上，金馬集團與神華集團都不存在實質性競爭。

神華集團當時還承諾，保證不利用實際控制人地位損害金馬集團和金馬集團其他股東的利益。

然而在本次要約收購的報告書中神華集團卻表示，由于神華集團、中國神華、神華國能、金馬集團均從事煤炭及發電業務，構成同業競爭，難以兼顧中國神華和神華國能兩家上市公司投資者的利益。同時，如果持續向金馬集團注入相關煤電資產，中國神華與金馬集團業務經營地域也會進一步重疊，形成并逐步加劇兩家上市公司間的同業競爭。前后表態顯然完全互相背離。

而關于要約收購價格的定價，有投資者提出公司既沒有聘請獨立的第三方進行評估，也沒有考慮公司資產注入的預期以及公司發展前景，低于自己能夠接受的底線。

能否成功都將影響投資者

從目前來看，本次金馬集團的要約收購能否生效還很難下定論，而無論結果如何，都會為金馬集團的投資者造成不小的影響。

要約收購報告書顯示，如果要約生效，金馬集團將立即申請終止其股票在深交所的上市交易，未接受要約的流通股股東所持有的金馬集團股票將無法在深交所上市交易或在其他任何集中競價的交易場所進行交易，這些股票的流動性及交易的便利性較之以前將大為降低。

而如果要約收購的生效條件不能得到滿足，則本次要約收購不生效，登記公司自動解除已預受股份的臨時保管，從而可能引起金馬集團股票的交易價格波動，從目前的情況來看，如果要約收購失敗很有可能會引起金馬股份的股價下跌。

不過神華集團還補充，如果要約收購失敗的話，神華國能將履行承諾，擇機將神華國能所擁有或控制的已投入運營的火力發電資產及配套煤礦在2016年前注入金馬集團，將擁有或者控制的正在建設和處于前期階段的火力發電及配套煤礦資產在投入運營后5年內注入金馬集團。