煤價短期有望筑底：1)房地產(chǎn)再融資開閘，將緩解煤炭的悲觀預期；2)動力煤需求階段性回暖、鋼價反彈緩解煉焦煤下跌壓力，而煤炭巨頭拉起的價格戰(zhàn)，將擠出部分高成本產(chǎn)能，加速見底；3)火電企業(yè)處于歷史盈利高位，不希望煤價跌幅過大而導致電價下調。不過產(chǎn)能過剩、節(jié)能降耗、進口煤的沖擊將長期壓制煤價上漲，因此這個底將是“L”底。

整合礦陸續(xù)投產(chǎn)，公司煤炭開采業(yè)務以量補價，且資產(chǎn)注入預期增強：1)經(jīng)坊、霍爾辛赫等本部5大礦產(chǎn)量將維持在1140萬噸左右，是公司利潤的保證；2)受行業(yè)低迷影響，整合礦投產(chǎn)進度延后，2013年僅宏遠、鑫順、韓家洼等礦貢獻業(yè)績，而大部分煤礦將在2014年起陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能超過1100萬噸；3)集團重申注入承諾，合計產(chǎn)能780萬噸的6個煤礦、以及內蒙古浩沁煤礦將在2016年底前全部注入上市公司。

公司人員負擔輕，成本優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)：公司噸煤成本約261元/噸，具有一定的競爭優(yōu)勢。同時山西出臺“救市20條”暫時征收15元/噸的兩項煤炭資金，減輕公司負擔，預計為公司2013年增厚4000萬利潤。

煤炭貿(mào)易和海運業(yè)務2013年將大幅減虧：2012年煤炭貿(mào)易和海運業(yè)務分別虧損2.1億元、1.67億元，經(jīng)過一系列整頓改革和費用控制，預計2013年，煤炭貿(mào)易有望達到盈虧平衡，海運業(yè)務有望減虧4000萬元。

首次覆蓋并給予“謹慎增持”評級：預計公司2013-2015年EPS分別為0.47元、0.58元、0.66元，給予2013年14倍的PE，目標價6.53元。