光伏制造行業景氣度過去兩年劇烈波動，產生了嚴重的產能過剩問題，我們對于光伏制造行業發債企業一直保持密切關注。2014年3月4日，超日太陽發布“11超日債”本期利息無法按期全額支付的公告，構成了中國債券市場公募債券首次違約事件。

就行業整體而言，光伏組件制造行業景氣度已經轉暖。目前全球光伏行業需求穩定增長，在大力的政策扶持下國內市場面臨良好的需求形勢，行業整體信用風險水平正在回落。行業內部信用水平也存在一定分化，規模較大、前期投資較保守的企業經營壓力較小;行業內企業普遍面臨債務壓力，絕對債務水平低、流動性良好的企業債務消化過程將會更加順利。

就企業個體而言，超日太陽生產規模較小、產業鏈完善程度較低，整體市場競爭力一般。其應收賬款回收問題影響了公司經營活動獲現能力。同時，較大固定資產投資也給公司帶來了現金支出壓力。多重原因導致超日太陽流動性枯竭，最終發生違約。

目前我國經濟處于去杠桿過程中，產業結構不斷調整。在整體經濟增速回落的大背景下，信用風險必然有所釋放。債券違約是債券市場化運作過程中的必然現象，違約事件的發生對于完善市場風險管理體系、提升風險定價能力具有重要意義。面對當前復雜的信用風險狀況，投資人應當提高風險管理意識，結合外部信用分析機構增強風險識別和管理能力;監管層需要進一步完善信息披露、風險處置方面的制度設計，為債券市場的風險意識覺醒保駕護航。

超日太陽公告“11超日債”本期利息無法按期償還，成為債券市場首次公募債券違約事件

2014年3月4日，超日太陽發布“11超日債”利息無法按期全額支付的公告。公告稱公司無法落實“11超日債”本期債券付息，原定于2014年3月7日需要支付的8980萬元利息將僅能按期支付400萬元。據此“11超日債”已經實質性違約，成為中國債券市場首次公募債券違約事件。

光伏制造行業景氣度過去兩年劇烈波動，產生了嚴重的產能過剩問題，爆發信用事件可能性很大。因此自2013年起我們對光伏制造行業及企業進行了持續跟蹤，提出了光伏制造行業整體回暖、行業內部企業信用風險水平分化的信用觀點。詳細內容可參考《2013年中國光伏組件行業產能過剩壓力猶存，景氣有望有限回升》、《光伏企業整體經營和財務風險高企，內部分化趨勢明顯》、《“11超日債”付息 市場再次與違約擦肩而過 但風險并未走遠》、《2013上半年市場需求有所回升 企業財務壓力仍然很大》等報告。

國內光伏市場發展形勢良好，光伏制造行業景氣度整體轉暖，行業整體信用風險水平回落

盡管歐洲市場需求有所下滑，但行業整體需求受到中國市場及其他新興光伏市場支撐，整體看全球光伏需求保持溫和增長。中國政府在應用端方面，先后推出初裝補貼和度電補貼政策，有效刺激了行業需求。2014年國家能源局提出了光伏新增裝機容量14GW的目標，較2013年裝機目標增長40%。隨著行業增長和產能消化供求矛盾有所緩解，組件價格已經企穩。