從1月進入下跌通道以來，環渤海動力煤價格已經連續兩個多月下降，累計降幅達13.2%，市場實際成交價的降幅比這個數更大。近期，市場出現一些有利因素，煤價也有望階段性企穩，有人問，煤價企穩后會不會反彈回升呢？

想要更好回答這個問題，有必要回顧一下近兩年國內動力煤價格走勢。

從2012年開始，煤炭市場進入熊市，環渤海動力煤價格總共出現過三次快速下跌。第一次是2012年6月、7月，第二次是2013年7月至9月，第三次是今年這次。

前兩次煤價快速下跌過后，均出現過不同程度的反彈。分析前兩次反彈的原因，有助于判斷今后的煤價走勢。

2012年煤價快速下跌之后的反彈，出現在9月和10月，很大程度上是因為兩個利好因素。

一是政府出臺經濟刺激措施。代表性事件是當年9月5日，國家發改委密集批復了25個軌道交通建設項目，資本市場和能源原材料市場均得到極大提振。

二是市場對美聯儲推出第三輪量化寬松政策（QE3）的預期。當時，美國經濟復蘇乏力，市場對美聯儲推出QE3的預期不斷增強，國際市場上以美元計價的大宗商品價格普遍回升。

年的煤價反彈出現在國慶節之后，主要原因有兩個。

一是電廠集中補庫存。去年7月、8月，受高溫天氣影響，華東和華中燃煤電廠耗煤量創歷史新高，但由于當時國內煤價仍處于下行階段，多數用戶并未加大補庫存力度，這直接導致電廠煤炭庫存快速下降。9月之后，電廠補庫需求快速釋放。

二是國際煤價9月快速回升。

從今年的情形來看，3月和4月，進口煤需求會階段性回落，大秦線例行檢修之前，用煤企業短期補庫需求將增加，在前期煤價經歷較大幅度下跌之后，環渤海動力煤價格止跌企穩的可能性大大增加。

但是，一系列相關因素并不支持煤價持續反彈。

一是宏觀經濟形勢不樂觀。今年經濟增速放緩的壓力仍然很大，已經公布的前兩個月的數據也從不同側面反映了這一點。1月、2月匯豐制造業經理指數（PMI）分別為49.5%和48.5%，均處于榮枯分界線以下，經濟處于收縮狀態；1月至2月，我國進出口總值同比增長3.8%，其中進口總值增長10%，出口總值下降1.6%，這在一定程度上顯示了外貿形勢的嚴峻；全國固定資產投資同比增長17.9%，回落3.3個百分點，規模以上工業企業增加值同比增長8.6%，同比回落1.3個百分點。宏觀經濟增長放緩，電力、鋼材、水泥等主要耗煤行業的增長勢必受到影響，最終對煤炭市場形成壓力。

二是政策難以傾向于“救煤”，反而是“去煤”。2012年煤價反彈回升，重要的原因之一是國家有關部門批復了基礎設施建設項目。今年，雖然批復一些基建項目的可能性還是存在，但多數高耗能行業面臨的都是壓縮產能、淘汰落后、治理污染的形勢，很難期待政策“救煤”。

三是動力煤需求難以啟動。2013年，動力煤需求有小幅增長，但絕大部分增量出現在下半年，原因除了經濟增速回升之外，還有夏季多數地區遭遇罕見高溫及水電出力連續下降這樣的因素。今年經濟增速雖說不一定會進一步放緩，但很難在去年基礎上進一步提升，電力需求的增長勢必受到制約。剩下的，就只能“看天色”了。

四是電廠煤炭庫存偏高。電廠煤炭庫存及由補庫引發的采購需求是影響煤價走勢的關鍵因素。2012年以來，煤價之所以持續走弱，就是因為電廠的煤炭庫存始終偏高。2013年四季度，煤價的快速反彈在很大程度上由于電廠集中補庫。眼下，電廠的煤炭庫存可不低。2月末，全國重點電廠電煤庫存高達7185萬噸，較去年8月末的低點高835萬噸，平均可用20天，較去年8月末高5天。3月是氣溫回升、取暖用煤需求逐步下降的時段，4月、5月也都是用電淡季。這期間，庫存偏低的電廠只要控制好采購節奏，煤炭庫存穩步回升的可能性很大。

五是煤炭供應充足，不斷有新建礦井投產。在煤價逐漸逼近生產成本的長期趨勢下，只要還有利潤，就會有越來越多的煤礦為了增加銷量而主動降價銷售，產量很可能會保持在較高水平。

六是進口煤與國內煤的較量將長期存在。從2013年的情況看，煤炭月進口量在2600萬噸至2800萬噸之間，這是比較均衡的一個水平。如果進口量顯著下降，勢必引起國內煤價反彈和國內外煤炭價差的變化，幾個月后，進口煤會因價格優勢再度“壓境”。今年初以來，人民幣不斷貶值使進口煤的優勢有所減弱，但這一因素對進口的影響比較小。

綜合以上因素來看，盡管近期動力煤價格出現企穩跡象，但后期反彈回升缺乏支撐。相反，由于多個因素施壓，不排除年內煤價進一步下跌的可能。