6月底以來，煤炭市場可謂草木皆兵，大集團多次調整報價，不到一個月累計降幅達45元/噸，港口錨地船舶低位徘徊，海運費創下歷史新低，悲觀氣氛籠罩市場。期貨價格同樣跌跌不休，1409合約跌幅近4%，遠月合約升水幅度逐漸縮小。

港口庫存居高不下，煤企無奈降價

6月26日以來，大集團多次調整煤炭報價。7月22日大集團煤炭長協價格再降5元/噸，其中5500大卡動力煤優惠后為485元/噸，距上次調價僅間隔1周，且這并非最終結算價，月底以月度最低價結算。至此，5500大卡動力煤累計降幅達45元/噸。降價的背后是港口堆存壓力持續不減。截至7月23日，秦皇島港庫存725萬噸，比6月26日僅下降25萬噸。

需求不旺導致電廠日耗未能有效增加。截至7月18日，六大電廠平均日耗66萬噸，雖較前一周的64萬噸微幅增加，但相比去年同期79萬噸的日耗，今年的需求仍不樂觀。與此同時，六大電庫存總量為1328萬噸，周環比減少4萬噸；庫存周平均可用天數為20.1天，較前一周減少0.9天。隨著氣溫的升高，電廠日耗略有增加，但庫存充裕難以激發電廠的大規模采購熱情。

進口煤硫分方面有優勢，數量難以大幅回落

下水煤銷售不暢已經令煤企疲于應付，上半年進口量同比微增，進一步加劇了國內煤炭市場的供應壓力。1—6月我國共進口煤1.6億噸，同比增長0.9%，其中6月進口2505萬噸，同比增幅達12.28%。目前廣州港庫提價4200大卡的印尼煤報價390元/噸，5500大卡的澳洲煤報價570元/噸，相較于內陸煤仍有一定價格優勢。8月裝船的5500大卡動力煤FOB紐卡斯爾港市場報價57.5—58美元/噸， 如果國內煤價繼續下跌，那么印尼煤非長協銷售會受到較大影響。澳洲煤則存在調價空間。

長期來看，進口煤在成本、硫分方面具有優勢，進口量不會大幅回落，內貿煤難以從根本上收復進口煤市場，銷售困境的扭轉還需依靠需求的有效增加及供應結構的調整。

近期價格仍承壓，長期季節性采購值得期待

7月23日環渤海動力煤價格指數報收于498元/噸，下降8元/噸。6月以來該指數連續8周下降，下降幅度繼續擴大。本輪市場調價重要的參考是庫存，環渤海庫存不降，煤炭價格就難以止跌，供需矛盾的轉化不在價格而在需求。目前錨地船舶數量40艘左右，沒有明顯增加，煤炭消費也缺乏明顯增長點。6月全社會用電量4639億千瓦時，雖然同比增長5.9%，但比去年同期仍低0.4個百分點。煤炭開采、運輸環節的稅費減免政策有望降低成本，然而這個優惠是留給煤炭企業，還是完全讓渡給電廠，存在不確定性。

短期來看，需求不足，港口堆存過高，電廠擔憂調價政策延續而不敢采購，市場預期較為悲觀，將迫使現貨煤價進一步調整。長期來看，煤企虧損面進一步擴大，犧牲短時盈利能力占領市場的策略難以長久，三季度末季節性需求到來之時，供需矛盾得以緩和，煤價反彈是大概率事件。動力煤期貨1501合約小幅升水于現貨，待市場企穩，可考慮布局長線多單，做四季度反彈行情。