動力煤:1月需求環比穩中偏弱,進口煤受限短期尚可緩沖部分供需矛盾,煤價下行風險正在聚集。12月沿海電廠日耗季節性提升,庫存先降后補總體稍降,沿海需求環比應有改善,進口煤受新辦法將實施的沖擊,應有明顯減量,為下水煤讓出部分市場,從而支撐神華調價后港口市場價小幅跟漲,坑口持穩個別地區小漲5元。從往年經驗看,1月日耗進一步提升空間不大并有偏弱風險,電廠庫存預計維持高位震蕩或小幅去化,整體沿海需求預計較12月穩中偏弱,進口煤大概率仍將保持低迷以適應新辦法實施,總體下水煤需求環比難以樂觀,但大幅下滑概率不大。供給方面12月下旬港口調入下滑更多是港口庫存高企下的主動控制而非供給不足,即便如此需求疲弱之下港口庫存也難以持續快速下降,行業整體供需仍將較為寬松,月末秦港煤價有所松動,神華1月調價未能維持漲勢,僅取消優惠措施,顯示煤價上漲乏力,調入控制亦將加大坑口壓力,1月初陜西部分地區坑口價格走弱。總體來看,神華中煤主動限產對供需改善的作用已到尾聲,地方煤企減產力度不大,且難期更強,需求疲弱還有改觀,進口煤受限短期尚可部分緩沖供需矛盾,但下行風險正在聚集。

煉焦煤:下游供需漸顯寬松,季節性補庫衰減,1月煤價走弱概率較大,流動性能否超預期仍有待觀察。12月鋼鐵下游逐步進入開工淡季,終端需求環比下滑,而供給延續高位,社會鋼材庫存由去轉補拐點過度平穩顯示供需較為寬松,鋼價持續陰跌。在12月礦價低位企穩并小幅反彈的情況下,鋼價下跌邏輯將逐步由成本端向需求端轉移,對此下半旬鋼廠盈利及開工環比下滑是個驗證。1月仍是終端開工淡季,需求疲弱引致的盈利開工下滑將逐步向上游傳導,煤礦銷售將受壓制。另一方面12月下游季節性補庫力度逐步衰減,下半旬樣本鋼廠及獨立焦化廠焦煤庫存環比下降,下游補庫已難以支撐焦煤需求環比改善。綜合來看在下游開工下滑及補庫力度衰減的情況下焦煤供需存在較大轉弱風險,當前時點唯一可能超預期的因素在于前期流動性寬松政策元旦后有所顯現,但仍有待觀察。