1. 一季度采掘板塊調整回落

一季度采掘板塊漲跌幅為-7.48%,滬深300漲跌幅為1.24%,上證綜指漲跌幅為0.51%。一季度大盤走勢先漲后低,其中采掘板塊尤為明顯,在2月份采掘板塊就伴隨大盤回落,跌幅明顯居于行業末端。三月份頹勢加劇,整個一季度采掘板塊跌幅最明顯。

2. 二季度煤炭板塊影響因素

伯南克最新表態美國將繼續維持量化寬松政策不變,但隨著2月份美國最新公布的經濟數據轉好,未來何時退出量化寬松也將再度成為市場關心重點。而歐洲債務危機再襲塞浦路斯,塞浦路斯財政危機的起伏刺激國際股市震蕩。全球經濟企穩復蘇的不平衡性和不確定性繼續刺激國際能源價格震蕩。原油煤炭等能源在需求整體仍未恢復的態勢下,價格回落。

兩會結束后國內煤礦生產供應提升,但下游電廠港口煤炭庫存高位,國內煤炭市場供大于求,煤市場持續低迷走勢。二季度煤炭市場前期需求淡季,進口壓力持續的狀況下,走勢可能進一步下挫,二季度中后期市場有望在各地基建項目展開,鋼材市場需求率先回升的帶動下打破淡季低迷態勢,煤炭市場需求筑底回升。

3. 二季度煤炭下游需求有望筑底回升

動力煤市場:進口煤壓力持續壓制國內煤市,動力煤價格繼續下探。前兩個月用電增速回落,電廠港口庫存高位運行,水電增速好于去年,電煤市場承壓回落。制造業用電增速表現較好,兩會后各地建設項目進度有望提高,電煤市場仍將弱勢運行一段時間。

焦煤市場:二季度鋼焦煤整體產業鏈整體需求在前期回調后,有望企穩回升,價格上漲。但鋼材焦炭市場產能過剩問題嚴峻,下游房地產等行業在調控下需求下降,對產業鏈整體需求仍有不足,部門地區焦煤價格近期也開始出現了回落。二季度焦煤市場整體承壓運行。

無煙煤市場:化肥市場近期回調,但春耕來臨化肥需求仍將回升,無煙煤市場平穩向好。

4. 投資建議及風險

(1)投資建議:煤炭市場在供應回升,需求低迷,進口不斷增加等多因素影響下,煤炭市場整體走勢較低迷。年報陸續披露也凸顯了上一年煤價下降需求下滑對行業的影響。我們曾經反復強調經濟增速以穩為主,煤炭下游行業需求回升是一個緩慢恢復的過程,從一季度走勢來看再度印證我們的觀點。二季度前期我們繼續維持行業“中性”評級,二季度煤炭行業需求如果能夠筑底回升,那么二季度中后期有可能成為投資者介入的一個好時機。二季度末煤炭市場有望在需求淡季后迎來企穩回升。建議投資者關注無煙煤板塊表現和各煤種龍頭企業,如:蘭花科創,中國神華,潞安環能,永泰能源等。

(2)風險關注:美國維持量化寬松,但有可能隨經濟數據好轉再度萌生退出決定;歐元區債務危機再襲塞浦路斯,引發國際市場震蕩。國際能源價格繼續回落,國內煤炭進口持續增長,供應回升,需求下降;未來資源稅改革,環保,安全生產,以及鐵路改革后煤炭運輸成本變化等對行業影響。