年初的美好預期出現松動,需求恢復及經濟增長動力不足,海外市場及國內金融、地產政策效應不確定,投資增速放緩及中游開工復蘇不強制約板塊表現,但預期已經調低,市場流動性尚可,寄希望于數據回暖、政策預期放松以及年初較高的融資杠桿效應能否滯后顯現、基建投資預期好轉帶來的結構性機會。此外,從大周期看,當前是復蘇期的確立還是衰退期的后端需要明確,周期回歸時間可能拉長,2季度還不是煤炭板塊取得超額表現的時段。

弱勢需求難以打破供給“魔咒”。年內安全生產力度較嚴,淘汰落后產能加碼,整合礦釋放慢于預期,但進口煤增長超過30%,總供給增速超過6%,而需求端復蘇動能偏弱,四大行業累計增速近3%,關注開工啟動后產品價格的走勢。總體上,1季度行業供需缺口有所收窄,后期供給仍將伴隨需求微調,煤價趨穩的概率較大。

再迎去庫周期,煤價走勢或分化。2季度在大秦線檢修、夏季儲煤啟動下動力煤價有望走穩反彈,而鋼鐵庫存水品顯著超過前期高點略有回落,由主動去庫轉為被動去庫需要時間,焦煤、噴吹煤價有壓力。

煤價具備成本剛性,下半年基數降低更明顯。預計2季度在成本支撐下價格調整空間不大,企業業績同比環比改善不明顯,但下半年基數效應減弱,若需求好轉,或期待出現拐點。