焦煤期貨自上市以來單邊下行，焦煤相關企業股價也大幅下挫，期股聯動現象非常明顯。作為上游行業，焦煤企業成本較為固定，而收入受焦煤價格影響，利潤隨焦煤價格大幅波動。期貨價格是對未來市場供求關系的預期，是對未來價格的發現，因此焦煤期貨價格理論上能夠引領焦煤企業的利潤，而股價是對企業利潤的預期，期貨價格和股票價格具有密切的關系。

焦企股價與焦煤現貨價格的關系

焦煤也稱主焦煤，是煉焦煤的一種，用來生產焦炭，進而用于鋼鐵行業。煉焦煤主要包括貧瘦煤、瘦煤、焦煤、1/3焦煤、肥煤、氣煤、氣肥煤七種。我國焦煤主要分布于山西、河北、河南等地，最主要的現貨價格產地是太原古交、呂梁柳林、臨汾、平頂山、開灤、邢臺等。

目前國內A股市場煤炭行業有39家上市公司，其中較重要的焦煤企業有西山煤電、平煤股份、冀中能源、開灤股份、兗州煤業、盤江股份六家。

1．山西西山煤電，山西焦煤集團子公司，代表煤種為古交2號焦煤，集團年焦精煤產量4500萬噸，是全球第一大焦煤企業。

2．河南平煤股份，全稱平頂山天安煤業股份有限公司，代表煤種為平頂山主焦煤，是河南焦煤主產企業，年焦精煤產量700萬噸。

3．河北冀中能源，河北第一大焦煤企業，全國第二大焦煤企業，代表煤種為邢臺1/3焦精煤，年焦精煤產量3000萬噸。

4．河北開灤股份，開灤集團子公司，代表煤種開灤焦精煤，河北第二大焦煤企業，年焦精煤產量1700萬噸。

5．山東兗州煤業，位于山東省濟寧市境內，代表煤種為兗州氣精煤，精煤產量約2000萬噸。

6．貴州盤江股份，西南地區第一大焦煤企業，代表煤種為六盤水焦精煤，年焦精煤產量500萬噸。

六家焦煤企業的股價相關性較高，其中山西、河北、河南的三家龍頭企業西山煤電、平煤股份、開灤股份互相之間的相關性達到0.95，表明焦煤企業內在共性較大。由于股價受大盤影響，我們將六家焦煤股價取均值后除以上證指數，得到焦煤股價指數。目前可跟蹤的焦煤現貨價格歷史最長的為山西柳林4號焦煤坑口價，價格可以回溯到2006年1月。我們計算得到的相關性矩陣顯示，在剔除大盤影響后，盤江股份股價與焦煤價格相關性最高，達到0.77，焦煤股價指數與焦煤價格相關性達到0.77。

由于煤炭行業屬于后周期行業，宏觀政策變動傳導到煤炭行業大約有6—12個月的滯后，政策或經濟預期的變動是煤價和股價的先行指標，而煤炭基本面是滯后指標。在有效市場中，焦煤價格與焦煤企業股價應該同步變動，但是我們通過對比焦煤現貨價格與焦煤企業股價可以看到，股價在幾次大行情中，領先于煤價1—2個月，這與過去焦煤主要采用長協價，價格變動較慢有關。2012年年底，焦煤在補庫存和行業樂觀情緒的帶動下現貨價格出現反彈，隨后在樂觀預期破滅后重新下跌，而同期股價持續下挫，可以看出股價更能反映焦煤行業的實際情況。因此關注焦煤股價的變動，有利于判斷焦煤現貨價格的走勢。不過也要注意剔除大盤整體走勢的影響。

焦企股價與焦煤期貨價格的關系

長期以來，我國焦煤價格機制以長協合同價為主，價格變動緩慢。近年來，焦煤月度及現貨指數定價逐漸代替長協價。2013年3月22日，焦煤期貨在大連商品交易所上市，合約標的為主焦煤。盡管焦煤期貨上市只有短短3個多月，但是其引領了現貨價格的變動，加快了焦煤現貨價格變動頻率，使得現貨價格對基本面的反應更加靈敏，充分發揮了焦煤期貨的功能。

從價格具體變動看，期貨領先現貨一周左右，每周焦煤期貨價格的變動情況已經成為煤企和現貨商調價的重要依據。焦煤期貨與焦煤股價均領先于現貨價格，兩者相關性更高，達到0.90。我們通過分析焦煤期貨和股價的比值，可以得出在不同時期兩者的強弱關系，以更好地判斷期貨價格和股票價格的走勢。如5月初，期貨反彈，股價振蕩，期貨股價比值上升，出現了很好的逢高做空機會。6月初到現在，期貨下跌低于股價下跌幅度，比值再次上升，顯示期貨價格有進一步下跌的空間，為空單持有者提供了信心。

通過分析焦煤企業股價和焦煤現貨價格、焦煤期貨價格的關系，我們可以看出，由于長協價的存在，長期以來焦煤股價領先于焦煤現貨價格1—2個月。期貨上市后，現貨變動頻率加快，焦煤期貨成為現貨定價的重要參考，期貨價格領先于現貨一周左右，同時股價和期價基本同步。因此焦煤期貨價格與焦煤企業股票價格相互作用，通過分析兩者之間的比值變化，可以得出在不同時期兩者的強弱關系，以更好地判斷焦煤期貨價格和焦煤企業股票價格走勢。