行業要聞回顧:(1)煤炭資源稅從價計征改革明年將行;(2)1-11月份全國規模以上工業企業實現利潤總額5.33萬億元,同比增長13.2%;(3)前11月全國鐵路煤炭發運量同比增長2.4%;(4)11月份全國規模以上發電企業水電發電量同比增長7.2%;(5)山西大量進口煤炭前11月進口量是出口量4.8倍。

國際煤價:動力煤價格下跌,焦煤價格下跌。(1)美元指數下行,原油價格上行。布倫特原油期貨價格收于112.06美元/桶,環比上漲1.87%;(2)國際港口動力煤價格下跌,紐卡斯爾動力煤價格下跌0.06美元至86.3美元/噸;(3)澳大利亞冶金煤價格下跌,優質硬焦煤FOB價格132美元/噸,周環比下降2美元/噸。

國內煤價:動力煤價格繼續反彈,焦煤和無煙煤價格平穩。(1)秦皇島動力煤多數較上周上漲5~10元/噸。環渤海動力煤價格指數上漲9元至631元/噸;(2)煉焦煤市場價格平穩,下游需求繼續處在淡季,預計短期內現貨維持穩定;(3)本周無煙煤價格平穩。

庫存:港口庫存下降和電廠庫存下降。秦皇島港庫存868.12萬噸,環比減少3.43萬噸。六大電廠庫存可用天數減少0.19天至15.91天。鋼廠焦煤庫存可用天數20.17天,煉焦煤四港口庫存減少14萬噸。

投資策略:本周煤炭行業下跌2.7%,滬深300指數上漲1.11%,資源稅將于2014年開始從價計征的消息是導致煤炭行業跑輸滬深300的主要原因。另外,經濟層面需求轉弱外加節能減排和淘汰落后產能力度加強仍然對板塊施加負面影響。行業的長期救市政策難以對短期產生實質性影響,11月28日國務院發布《關于促進煤炭行業平穩運行的意見》,主要從提高新建煤礦標準、清理稅費和制定差別化稅率以限制煤炭進口三個方面促進行業健康發展。但短期需求卻不樂觀,匯豐PMI指數轉弱,11月份微觀層面的觀察,無論是房地產投資銷售數據、粗鋼訂單還是發電量增速數據,顯示需求有疲軟跡象。從10月9日動力煤價格見底到目前已持續反彈13周,上漲101元或19.06%,這中間固然有年末煤價談判的因素,但也說明行業整頓政策發揮作用,累計效應可能使市場出現交易性機會,但在四季度經濟存在回落風險的情況下,節能減排和資源稅改革政策的出臺、IPO放開對資金的“抽水效應”,將制約煤炭板塊的反彈空間。從穩健性角度考慮,仍然維持行業“中性”評級。