公司于3月18日發布年報:2013全年公司實現營業收入823.2億元,同比下降5.7%;凈利潤35.8億元,同比下降61.5%;每股收益0.27元,同比下降61.4%。其中,10~12月份,公司實現營業收入227.07億元,同比增長0.08%,每股收益為0.04元,同比下降77.78%,環比增長33.33%;凈資產收益率0.89%,同比下降1.95個百分點。綜合毛利率為29.23%,較去年同期下降8.96個百分點。公司一、二、三、四季度EPS分別為0.12元、0.08元、0.03元、0.04元,四季度業績環比增長主要受2013年底電煤談判,煤企控量保價使煤價大幅提高所致。 

2013年四季度為煤價短期高點,未來看公司煤化工項目能否形成對沖。2013年1~12月原煤產量15660萬噸,同比增長7.7%;商品煤銷量16101萬噸,同比增長7.7%,其中自產商品煤銷量11531萬噸,同比增長3.8%;煤炭銷售均價下跌46元至422元/噸,噸煤成本增加10.15元至220.83元/噸;噸煤毛利率下降5.9個百分點至34.6%。目前動力煤價格較年初下跌10%,已確定2013年四季度為短期煤價高點,預計2014年煤價仍將弱勢運行,拖累公司全年業績,未來主要看煤化工項目是否存在超預期可能。 

我們預測公司2014年~2015年歸屬于母公司的凈利潤為28.84億元和33.54億元,對應EPS分別為0.22元和0.25元?？紤]煤價弱勢運行格局不會改變,煤炭需求的大幅放緩對煤價、煤價裝備業務均形成較大的沖擊。而煤炭開采成本存在相對剛性,成本及費用壓縮空間有限,業績趨勢難言樂觀。目前房地產行業對需求的影響是今年較大的不確定因素。在經濟存在回落風險的情況下,近期資源稅改革政策的陸續出臺以及IPO放開對資金的“抽水效應”,行業趨勢難改。從短期看,庫存持續下滑或產生春季交易型機會,但仍應以謹慎為主;中長期可關注公司煤化工項目的進展情況,給予公司“持有”評級,目標價4.43~4.62元。