季節性需求淡季將至

目前，動力煤期貨近月與遠月合約走勢分化。鄭商所根據《交易所風險控制管理辦法》第十條規定，決定自8月17日結算起，將動力煤1609合約交易保證金標準由10%調整為15%，加劇了動力煤1609合約的回調幅度。不過，動力煤1701與1705合約延續上漲態勢。

煤礦減量化生產成效顯著

盡管煤炭行業去產能尚未取得突出成果，但是在政府推進煤炭行業供給側改革的過程中，從嚴控制煤炭產量成為煤價上漲的主要因素。從5月開始，全國所有煤礦按照276個工作日規定組織生產，有效推動了國內煤礦減量化生產，成效顯著。數據顯示，7月我國原煤產量為2.7億噸，同比下降13%，環比6月減少699萬噸，降幅為2.5%；1—7月原煤累計產量為19億噸，同比下降10.1%，累計同比降幅較1—6月擴大0.4個百分點。相比之下，7月我國鋼材產量為9594萬噸，同比增長4.9%；1—7月鋼材累計產量為65705萬噸，同比增長1.9%。

今年煤炭企業的噸煤生產成本沒有增加，煤價的上漲直接改善其利潤狀況，有利于緩和煤炭行業的債務風險，但是也影響了部分地方去產能的決心。近期，中煤協表示，正在研究制定相關工作預案，一旦煤價、庫存等相關指標觸發預案設定的條件，將及時啟動調控措施，快速有效地增加或減少煤炭供給量。總體上，未來動力煤供給增加與否還是要看政策。

港口煤炭庫存仍低位徘徊

產量下滑導致港口煤炭調進量下降，進而令港口煤炭庫存下降。數據顯示，從6月開始，秦皇島港煤炭庫存不斷下降，并在7月跌破300萬噸，與歷年同期的情況大相徑庭。近期，隨著港口煤價大幅走高，產地資源發往港口的積極性提高，秦皇島港煤炭調進量有所回升，港口煤炭庫存止跌企穩，但是依然徘徊在300萬噸以下的水平。

與此同時，錨地船舶數量依然維持在相對高位，顯示下游采購熱情不減。截至8月16日，秦皇島港存煤295萬噸，錨地船舶數量為58艘，預報到港增至20艘。短期內，港口暢銷煤種依舊稀缺，“船等貨”現象還在持續，港口煤價或保持堅挺。

動力煤需求將季節性走弱

天氣預報稱，預計8月16—25日，黃淮西部、江漢、江淮、江南大部、四川盆地東部、陜西關中等地將出現5—8天的高溫天氣，部分地區日最高氣溫可達37℃—39℃。數據顯示，截至8月16日，沿海六大電廠日均耗煤量為67.4萬噸，較上周同期減少1.9萬噸；庫存可用天數為14.6天，較上周同期減少0.77天；電煤庫存量跌至983.8萬噸，較上周同期減少81.2萬噸，為2011年6月以來首次跌破1000萬噸。

受“秋老虎”的影響，短期內電廠日耗不會快速大幅下滑，加之電廠煤炭庫存水平處于多年來同期偏低水平，下游補庫積極性將維持，由此預計8月動力煤現貨價格仍將上漲。不過，從歷史規律來看，電廠日耗的夏季峰值基本出現在8月，此后隨著時間推移，動力煤需求將振蕩下降。當前動力煤價格過快上漲，可能加劇淡季煤價下跌壓力。

綜上所述，供給側改革的決策不可能朝令夕改，化解過剩產能和限產工作將繼續對動力煤市場供需基本面產生深遠的影響，預計下半年動力煤期貨整體將維持振蕩上行趨勢。不過，季節性需求淡季將至，近期過快上漲的動力煤期貨可能出現調整行情，建議長線投資者短期內持多單觀望，等待回調機會再增持多單。