5月初，國內動力煤市場進入關鍵博弈階段。環渤海港口5500大卡動力煤主流平倉價上漲至810-820元/噸，盡管短期受多重因素壓制，市場整體仍維持偏強運行，5500大卡動力煤有望試探840-850元/噸區間。

產地煤價沖高回落，理性調整。 五一節前，受下游補庫需求集中釋放帶動，晉陜蒙主產區煤價快速抬升，個別煤礦單次漲幅超20元/噸。5月3日開始，部分漲價過快煤礦出貨轉差，價格開始回落。5月5日，神華巴圖塔外購車板價各煤種全線下調5元/噸，內蒙古鄂爾多斯、陜西榆林多家煤礦跟進下調5-28元/噸。坑口價格回調，為貿易商中間發運留出一定利潤空間，有助于修復市場流動性。

大風封航疊加調入恢復，港口庫存被動壘加。 節中受大風天氣影響，環渤海主要港口多次封航，調出量明顯受限，港口庫存被動上升。節后首日，秦皇島、曹妃甸、京唐港合計庫存約2552萬噸，較節前增加約80萬噸。5月5日，天津海洋中心氣象臺發布海上大風藍色預警，環渤海港口再度面臨封航壓力。目前港口庫存雖高于節前，但仍處近年同期偏低水平，可售優質貨源偏緊，對煤價形成底部支撐。后續隨著大風天氣的減少，港口裝船調出將好于調入。

南方降雨偏多，電廠日耗略有回落。 進入5月以來，南方地區降雨天氣增多，氣溫較前期有所回落，居民空調負荷降低，火電耗煤隨之小幅下降。從湖北、福建等貿易商反饋來看，近期南方新能源出力增加，火電耗煤略有分流。不過，西南地區來水偏枯，水電出力整體不及預期，對火電的替代效應有限。后續隨著天氣逐步恢復正常，氣溫回升帶動居民用電回升，電煤日耗將再度抬升。

水電偏弱，新能源填補供需。 受厄爾尼諾氣候影響，2026年西南地區金沙江、雅礱江等主力水電流域來水持續偏枯，水電出力同比偏低12%-15%，西電東送能力受限。需要注意的是，三峽水庫庫容水平較往年表現良好。與此同時，新能源發電保持高增長態勢，青海一季度新能源裝機達6283萬千瓦，清潔能源占比93.28%，綠電外送范圍已擴至23個省份，風電光伏發電量同比增長顯著。水電拖底效應減弱，但新能源增長部分填補了電力缺口，整體用電仍維持緊平衡格局。

市場僵持偏弱，但下方支撐明確。 當前港口市場上下游博弈加劇：上游報價堅挺，貿易商捂貨待漲情緒仍在;下游對高價接受度有限，采購積極性回落，市場成交較少。進口煤持續倒掛，華南電廠被迫轉向內貿市場采購，支撐北方港口需求。多數市場參與者認為，節前價格漲速過快透支了部分需求，短期價格或小幅回調，但幅度有限。電廠庫存仍處近年低位，“迎峰度夏”補庫剛需確定，一旦日耗回升、價格回調到位，采購窗口將再度開啟。

綜合來看，當前煤價正處于"理性調整—蓄勢待漲"的過渡階段。產地回調釋放了過快上漲的泡沫，港口庫存被動壘加緩解了短期供給緊張，南方降雨壓低了即期日耗，三者共同構成短期價格小幅回調的壓力。但庫存偏低、進口倒掛、迎峰度夏補庫迫在眉睫等核心邏輯未變，煤價回調空間有限。隨著天氣轉好、日耗回升，5月中下旬煤價新一輪上漲行情仍可期待，5500大卡動力煤有望試探840-850元/噸區間。